Да ли продати акције НИС-а

Руски „Гаспромњефт” објавио је у петак 14. јануара намеру о куповини 19,12 одсто акција НИС-а. Да ли продати акције највеће нафтне компаније југоисточне Европе, питање је које ових дана највише мучи инвестициону јавност у Србији, али и обичне грађане који су стекли по петакција НИС-а. Од момента објављивања званичне понуде за преузимање акција, која се очекује крајем ове недеље, акционари имају право, али не и обавезу, да у наредних 45 дана дају налог за депоновање акција. Цена по акцији не може бити мања од 506,48 динара, али свакако може бити већа у случају да средњи курс евро/динарпређе ниво од 105,2982 динара на дан затварања понуде за преузимање, колико је износио дан пре објављивања намере о понуди за преузимање акција, пошто је минимална цена утврђена купопродајним уговором 4,80995 евра по акцији.

Ко су потенцијални продавци акција?

У структури првих 10 акционара НИС-а, поред „Гаспромњефта” и Републике Србије,налазе се професионални инвеститори. Да ли су професионални инвеститори потенцијални продавци акција зависи од мотива који су их навели да купе исте. Неки од њих су,вероватно,купили акције ради остваривања разлике у цени између цене из понуде за преузимање акција и тренутне тржишне цене (инвеститори на кратак рок). Неки други су, могуће, купили исте да би их држали у својим портфељима на дужи рок, пошто су им извори средстава дугорочнији (осигуравајуће куће, пензиони фондови), папостоји могућност да их не продају. Каква су очекивања у погледу продаје акција од стране грађана Србије тешко је предвидети у овом моменту, али свакако да ће лоша економска ситуација у земљи довести до тога да добар део грађана депонује акције руском понуђачу.

Колико заиста вреди акција НИС-а у овом моменту?

За одређивање реалне вредности неких акција најчешће се користе две методе вредновања. Једна од њих (свакако компликованија)јесте метода дисконтовања слободног новчаног тока, док се друга метода ослања на компарацију са сличним компанијама. С обзиром на то да је у овом моменту тешко предвидети пословање НИС-а у наредних пет до десетгодина, јер те пројекције нису доступне, ида је, с обзиром на то да не постоји дугорочна крива приноса, тешко предвидети захтевану стопу приноса (која нам је такође неопходна за употребу прве методе вредновања),послужићемо се другом, уједно и једноставнијом, компаративном методом (видети табелу).

Ако пажљиво сагледамо параметре трговања акција НИС-а видећемо да су сви параметри трговања, сем једног, нижи у односу на просек трговања приказаних компанија. Једино је однос цене по акцији и књиговодствене вредности по акцији већи код НИС-а у односу на акције осталих приказаних компанија, што је резултат великих умањења капитала у претходној години у билансима НИС-а (стога се поставља питање значајности овог показатеља). Параметар на који највише треба обратити пажњу, а којикреатори биланса веома тешко могу да „фризирају”, и даје због тога и најбољи за поређење, јесте П/С рацио. Видимо на основу њега да се акцијамаНИС-а тргујена 27 одстодисконта. Да би акција НИС-а дошла на ниво просека параметара ове групе компанија потребно је да цена скочи на ниво од око шестевра по акцији.

Каква су очекивања у погледу будућих кретања цене?

Будућа кретања цене акција НИС-а зависиће од више параметара. Свакако да су међу њима најважнија очекивања у погледу будућег пословања компаније, намере већинског акционара, као и броја акционара који ће депоновати акције по цени из понуде. Не треба занемарити ни свеукупну ситуацију на берзи (ликвидност), општа привредна кретања и ризик улагања у Србију, као и дешавања на берзама у свету. Када је у питању будућност пословања саме компаније чини се да је она светлија у односу на прошлост. Профитабилност компаније у времеинвестиционог циклуса није у првом плану (што је тренутна ситуација), а резултате инвестиција треба очекивати тек у будућности. Најаве генералног директора НИС-а да се размишља и о ширењу у региону веома су добре. Када су у питању намере већинског акционара, према изјави директора Кирила Кравченка, чини се да Руси немају интерес да преузму више од 51 одстоакција, ида је ова понуда за преузимање само поштовање уговорних обавеза. Оваква изјава је очекивана, с обзиром на то да би изјава да желе да повећају учешће у НИС-у довела до пораста цене акција, што Русима свакако не иде у прилог. Број акционара који ће сада продати акције може определити будућу цену, будућида, ако буде депонован већи број акција на цени 4,80995 евра, мања понуда акција би даље утицала на лакши скок цене. Ако је веровати аналитичарима да ће се макроекономска ситуација поправити у земљи у наредном периоду, онда је и то позитиван сигнал како за будућност пословања ове компаније, тако и за будућност кретања цене њених акција.

*Аутор је портфолио менаџер„М&В Инвестментс”